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华西证券:预计2023年摩托车行业增速30%-40% 自主品牌有望成最大受益者BOB全站

  BOB全站智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,BOB全站自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐春风动力(603129.SH)、钱江摩托(000913.SZ),相关受益标的隆鑫通用(603766.SH)。

  事件:据中国摩托车商会数据,2022年12月国内250cc+中大排量摩托车销售2.60万辆,同比-30.7%,环比-3.6%。2022年1-12月累计销售55.34万辆,同比+44.7%。

  疫情反复+淡季来临,12月中大排出货承压。据中国摩托车商会数据,2022年12月国内250cc+中大排量摩托车产销分别完成2.76和2.60万辆,同比分别-22.8%和-30.7%,环比分别-12.4%和-3.6%,连续两月出现月度销量同比下滑,主流摩企均出现不同程度下降,该行预计主要受三方面因素扰动:1)11月以来多地疫情出现反复,经销商下单、摩企出货受阻,且12月影响显著高于11月;2)10月起受天气影响,中大排销售逐步迎来销售淡季,加之11月下旬部分地区温度骤降加重淡季影响;3)2022年1-10月行业增速达到58.9%,大幅超出预期,部分摩企提前完成全年目标,减少2022Q4出货、迎接2023。

  预计2023年中大排行业增速30-40%,节奏上2月有望开启高增。结构上看,250cc(不含)-400cc仍为250cc+销售主力,但400cc(不含)-750cc排量段增长迅速,部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。虽然11-12月销量有所承压,但2022全年累计增速表现仍超出该行年初预期,体现强劲的中大排终端需求,后续考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善,该行预计2023年行业增速30-40%。节奏上看,考虑2023年春节前置,2月起行业即有望开启高增,持续推荐中大排量摩托车赛道。

  两轮摩托车:据中国摩托车商会数据,12月春风250cc以上销量0.58万辆,同比-21.4%,环比+91.8%,环比高增主要受出口拉动;1-12月累计销售5.68万辆,同比+70.9%。若考虑250cc,12月春风250cc(含)及以上销量0.76万辆,同比-31.4%,环比+49.2%,1-12月累计销售10.30万辆,同比+18.9%。

  1)内销:仿赛新车450SR对标川崎Ninja400,6月中旬开启交付,月度交付稳步攀升;同时据春风2022年秋季战略发布会,2023年公司将迎产品大年,包含6款燃油两轮、4款电动两轮产品,对于销量的拉动作用值得期待;

  四轮沙滩车:据中国摩托车商会数据,12月春风四轮出口1.79万辆,同比-9.0%,环比+37.9%,同比下滑主要受2022Q4高基数影响,环比则较大程度回升,预计主要受年款换代认证陆续获得促进。同时从产量端来看,BOB全站10-12月春风四轮生产分别1.32、1.54、1.62万辆,体现海外四轮需求仍然稳健。利润层面,2021H2至今公司针对北美四轮车型已进行四轮终端调价,客观扰动改善(汇率提升、海运费下探)、主观调价双重促进下,2022Q2-Q3公司盈利能力明显向好,预计2023年将进一步受益,对于利润端的促进作用值得关注。

  产品定义能力提升明显,2022年销量表现优于行业。据中国摩托车商会数据,12月钱江250cc以上销量0.35万辆,同比-48.2%,环比-37.5%,1-12月累计销售14.06万辆,同比+71.1%,表现继续优于行业。2022年公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势,同级别核心竞品车型较少,需求延续确定性强。展望2023年,赛450、闪350、闪250、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。

  治理结构改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持11月获批,按发行上限完成后吉利方面股权占比将提升至37.7%,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。

  隆鑫通用:据中国摩托车商会数据,12月隆鑫250cc以上销量0.25万辆,同比-28.5%,环比-19.0%,1-12月累计销售4.90万辆,同比-19.0%。无极品牌2023年多款新车推出,SR4MAX(350cc大踏板)、RR525(仿赛)等车型丰富产品矩阵,均具一定爆款潜质;电动品牌茵未旗下首款车型Real5T(高端电动踏板)亦于2022年底首批量产下线。

  五本&新本:据中国摩托车商会数据,五本12月250cc以上销量0.11万辆,环比-29.9%,1-12月累计销售3.11万辆;新本12月250cc以上销量0.10万辆,环比+26.7%,1-12月累计销售2.75万辆。自2021年5月稳定出货以来,本田份额基本维持10-20%区间,2022年9月新推CBR400R、新款CM300两款新车。对于本田国产影响,该行仍延续此前判断,即对自主品牌短期影响相对有限,主因两者售价、定位尚存差异,但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。

  风险提示:禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。

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