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建筑装饰行业深度报告:重视基建央企中特估机遇BOB全站

  BOB全站预计基建投资仍将保持高增。我国2022 年广义基建投资完成额同比增长11.5%,狭义基建同比增长9.4%;2023 年1~4 月广义基建同比增长9.8%,狭义基建同比增长8.5%。我们预计 2023 年作为贯彻二十大精神的开局之年,稳增长政策力度仍将持续,尤其在出口、消费、地产投资等领域贡献有限情境下,基建投资作为重要抓手预将保持高景气。

  一带一路十周年催生国际合作新秩序。过去十年我国在沿线国家承包工程新签订单、实现营收超过对外工程总额的一半,2023 年适逢新一带一路建设十周年,预将举办第三届国际合作高峰论坛,加强与沿线国家经贸合作。开年至今,我国已经成功斡旋沙特伊朗恢复外交,推动中吉乌铁路等标志性项目取得实质进展,未来有望在一带一路地区发挥更大的经济影响力BOB全站,基建央企海外业务前景可期。

  股权财政重要性提升。房地产行业进入下行周期,土地财政收入贡献下降,2022 年全国成交土地出让金5.5 万亿元,同比下降27.2%。同年,国有企业营业总收入82.6 万亿元,利润总额4.3 万亿元,利润总额占营业总收入比重处于历史相对低位。我们认为公用品市场目前普遍存在垄断低价现象BOB全站,后续或逐步回归其价值,相关国企盈利水平有望回升。

  中特估体系下,央国企有望实现价值重塑。十八大后,我国国企改革进入全面深化时期,在完善现代企业制度等方面成绩斐然;2020~2022 国企改革三年行动取得显著成效,新一轮国改深化行动或将推出;2023 年新实施的“一利五率”央企考核指标体系更趋向市场价值判断标准。2022年,SW 建筑装饰一级行业中央企实现营收/归母净利润/经营性净现金流分别占行业的82%/92%/79%,截止2023 年6 月5 日,央企市值占行业60%,市值与基本面贡献占比仍有显著差距。

  推荐关注低估值绩优基建央企中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑。我们认为基建行业有望保持高景气,基建央企公司治理和经营效率有望持续优化,随着中特估系统工程的持续推进,企业价值创造活动与市场审美有望逐步趋同,推动估值向合理水平修复。

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