BOB全站原标题：建筑装饰行业2022年报及2023一季报业绩综述：现金流明显改善，“中特估”+“一带一路”背景下业绩有望加速修复

　　2023Q1SW建筑装饰行业指数上涨11.19%，在31个SW一级行业中排名第5，整体PB为0.86倍，许多建筑央国企仍处于破净低估状态。营业收入方面，2023Q1、2022年SW建筑装饰板块营收分别同比增长8.00%、9.41%，增速同比分别下滑7.85、6.59个百分点，主要是由于地产行业持续低迷，22年基建实物工作量落地缓慢，导致建筑业整体需求不及预期；央企、地方国企、民企23Q1/22同比分别增长7.69%/10.50%、 7.70%/10.41% 以及0.82%/-11.22%，建筑央企、国企营收增长显著高于民企。2022年行业归母净利润出现明显修复，增速同比上升16.36个百分点。2023年地产边际改善、基建投资有望维持高位，央国企考核体系从“两利四率”调整为“一利五率”，强调经营效益的合理增长和发展质量的有效提升，以及共建“一带一路”10周年背景下，海外项目新增量值得期待，建筑业有望迎来更高质量的发展。

　　2022SW建筑装饰板块经营性现金净流量同比2021年增加1,370.84亿元，分季度看，2022Q4、2023Q1分别同比增长967.13亿元、491.18亿元。经营性现金流的转正或因建筑央国企加强现金流管理和考核，提高了回款效率和资产运营效率。2022国际工程毛利率稳中有升，2023Q1营收增速同比改善较多的两个行业是工程咨询服务Ⅲ（yoy+18.37pct）、国际工程（yoy+15.09pct），2023年是共建“一带一路”10周年，中国-中亚峰会将于5月18日-19日举行，预计下半年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，有望推动我国与沿线国家落地更多合作项目，为国内基建、国际工程等相关企业的海外业务贡献新增量。

　　下游地产行业波动的风险、汇率风险、基建投资增速不及预期的风险、境外经营风险、国企改革进度不及预期的风险等。

　　2、根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，我司将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型、谨慎型、稳健型、积极型、激进型；将研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险、中低风险、中风险、中高风险、高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

　　3、根据适当性管理要求BOB全站，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者查看，风险评级较低的普通投资者请勿查阅本报告，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。