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BOB全站建筑装饰:基建开门红 关注建筑央企/国际工程/房建产业链

  BOB全站基建数据开门红,关注建筑央企/国际工程/房建产业链23 年1-2 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-5.7%/+9.0%/+12.2%/+8.1%。基建数据保持较高增速,地产投资数据亦有降速降档趋势,我们认为23 年基建增速或在去年高基数基础上有所回落,由于保交楼等政策持续发力地产投资增速或为个位数降幅。2023 年中央企业经营层面的考核指标由“净利润”改为“净资产收益率”,建筑央企ROE 或有较好回升机会;考虑到今年是“一带一路”倡议提出十周年,我们认为“一带一路”建设有望加速,综合来看,建议关注建筑央国企及“一带一路”相关国际工程业绩增长弹性和持续性,及地产产业链相关建筑建材公司经营改善。

  地产按传导顺序看,1-2 月地产销售/新开工/施工/竣工面积同比-3.6%/-9.4%/-4.4%/+8%;数据层面,考虑到2022 年3 月份后地产各项指标维持了30%左右下滑做低基数;政策层面,涉房融资新规&保交楼等政策对于房地产供给&需求端充分呵护,我们认为今年地产或为夯实底部阶段。基建细分板块中,1-2 月交通仓储邮政投资同比+9.2%,其中铁路运输投资同比+17.8%,道路运输投资同比+5.9%,BOB全站单月同比+5.9%;1-2 月水电燃热投资同比+25.4%;1-2 月水利环境公共设施投资同比+9.8%,其中水利投资同比+3%,公共设施管理投资同比+11.2%。

  1-2 月水泥产量1.99 亿吨,同比-0.6%。受益于基建需求支撑,年后全国水泥出货率持续恢复,截至3 月10 日全国已恢复至62%,BOB全站年同比高5pct,后期将以三北地区恢复为主。价格方面,由于需求回升叠加及错峰导致供给受限,水泥价格自2 月以来持续上行,3 月9 日价格已至445 元/吨,较2 月初上涨15 元/吨,其中华东/中南地区分别上涨37/41 元/吨,3 月中旬各地企业熟料生产线将全面复产,后期不排除价格有震荡调整的可能,但我们预计大幅回撤的可能性较低。我们认为在经历22 年水泥产量超预期下滑之后,水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分(体现在23 年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022 年均有所增长),若需求端能够企稳,则23 年行业利润仍有望回暖。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化。

  1-2 月平板玻璃产量15360 万重量箱,同比下滑6.6%。截至3 月9 日全国生产商库存6736 万重箱,年同比高1664 万重箱,全国均价89 元/重箱。23年我们认为供需两端均存改善预期,一是保交楼等发力有望推动需求缓慢修复,二是行业供给相对去年高位有所下降。截至3 月9 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业毛利润分别为-95/-159/-43 元/吨,随涨价单位盈利有所提升。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。

  风险提示:地产政策边际改善低于预期;基建投资增速不及预期;水泥、玻璃等需求低于预期;水泥、玻璃等价格上涨高于预期。

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